600708股吧(600702股票)
利欧股份:传统+数字双主业齐升盈利能力大幅提高
事件
群兴玩具:涉足手游行业打造“玩具+游戏”娱乐生态圈
不过，如何盘活光明集团的土地储备存量，是最大的挑战。
MediaV转变业务发展方式，盈利能力大幅度提升
截至昨日收盘，沪指报3042.31点，涨16.44点，涨幅0.54%，深成指报10662.21点，涨78.81点，涨幅0.74%，创业板指报2168.42点，涨6.29点，涨幅0.29%。
沪深两市放量成交4173.53亿元，其中，沪市成交1590.31亿元，深市成交2583.22亿元。
值得注意的是，房地产板块早盘迅速崛起，领跑大盘。金科股份(000656,股吧)（000656）、深赛格(000058,股吧)（000058）涨停，嘉凯城(000918,股吧)（000918）、新城控股（601155）、中房地产(000736,股吧)（000736）涨幅超过5%，金融街(000402,股吧)（000402）、首开股份(600376,股吧)（600376）、光明地产（600708）、粤宏远A（000573）等多只个股涨幅在3%以上。
美都控股发布公告，公司下属美国全资子公司美都美国能源有限公司正有序推进2014年新油井建设。
公司发布2014年半年报，归母扣非净利润同比增长114.37%，符合预期公司2014H1营收12.36亿元，同比增长29.59%，归母扣非净利润0.72亿元，同比增长114.37%。非经常性损益0.54亿元。费用率方面，销售费用率5.94%，同比下降0.66个百分点；管理费用率9.63%，同比下降0.91个百分点；财务费用率0.45%，同比下降1.33个百分点。
公司传统业务营收9.76亿元，同比增长3.89%，毛利率26.45%，同比上升2.17个百分点，但实现归母净利润0.63亿元，同比增长89.34%。主要原因是费用率控制得力，净利润率达6.45%，同比上升2.94个百分点。
根据行业发展和公司订单，考虑季节性因素，我们分析认为传统业务全年净利润或在1.3亿-1.5亿区间。
作为公司转型数字营销的第一块拼图，MediaV实际并表4-6月，实现互联网广告收入2.41亿元，贡献净利润1016万，归母净利润864万，符合预期。进入上市公司主体后，MediaV调整了业务发展方式，依靠特有的大数据精准营销，大幅提升了盈利能力。4-6月，MediaV毛利率达18.94%。横向比较，互联网广告代理行业中处于较高水平（华扬联众4.38%，腾信创新12.14%，摘自预披露招股说明书）；纵向比较，MediaV2012年毛利率仅8.43%，2013年为16.60%。另一方面，MediaV4-6月净利润率4.14%，相比2013年3.04%有了较大幅度的提高。
通过系列外延发展，公司已经成为A股第一家一站式数字整合营销4A机构，形成了完整的数字广告营销产业链。一方面，持续并购是广告公司发展的必由之路；另一方面，公司目前的体量和规模发展空间还很大，管理层转型坚决、目标远大，我们认为未来几年公司外延发展值得期待。
伴随着华扬联众、腾信创新等数字营销公司的IPO预披露，利欧股份(002131,股吧)转型进入数字营销领域，我们认为新的数字营销板块正在形成，新的投资机会正在这里酝酿。根据艾瑞的数据，2013年国内数字营销市场规模已达1100亿，2010-2013年复合增长率超过50%。在数字营销逐渐赶超传统营销的风口，公司希望成为中国最有竞争力的数字营销公司，实现数字营销领域的宏伟战略。
2014年三家数字营销公司承诺归母净利润约0.7亿，但我们认为业绩超预期概率很大。考虑标的公司全年并表，我们认为公司2014-2016年净利润分别为2.25亿、2.79亿和3.38亿，EPS分别为0.57、0.71和0.86，目标价27元，增持评级。
事件:公司发布2014年中期报告，上半年实现总收入8.0亿元，较上年同期增7.95%；归属于母公司所有者的净利润1.57亿元，较上年同期减少12.79%；基本每股收益为0.14元。
1、传统媒体业务超预期下滑拖累业绩.
受经济下滑影响以及新媒体业态的冲击，公司上半年传统媒体业务“量价齐跌”，以平面广告和印刷等为代表的传统媒体业务出现超预期下滑，仅实现主营收入3.46亿元、毛利规模1.43亿元，同比下降幅度分别达到26.2%和35.7%。我们认为上述趋势将贯穿全年，报业相关业务大幅萎缩或将拖累其14年整体业绩。
另一方面，营收增长而净利下滑主要归咎于:1）并表范围加大导致销售费用率上升1.8个百分点；2）游戏业务步入研发密集期，并表漫游谷后研发开支同比增加4200余万，管理费用率激增5.8个百分点。我们认为在多元化经营以及外延并购的持续推进下，公司对费用的控制略显薄弱，后续整合与共享渠道和研发资源有望成为内控的着力突破点。
2、游戏业务占比攀升，自主研发能力再获认可.
并表漫游谷后，网络游戏业务占比快速提升，上半年实现收入1.58亿元，对总收入贡献达到19.69%，实现净利润4127万元，对整体贡献达到22.97%，成为公司成长的重要驱动。与此同时，由博瑞梦工厂研发的3D重度手游《龙之守护》上线初期表现上佳，国内ios平台流水超过500万/月，海外渠道:登陆韩国KAKAO平台，6月流水达到1500万人民币。强势渠道商和发行商独家代理该款游戏也再一次印证了公司强大的研发能力。我们认为，公司以手游精品CP为核心的新产品发展战略有望在未来18个月中陆续获得回报，其下半年预计推出6款新游戏，与久游联合运营的《劲舞团3》亦有望在今年四季度上线测试。最后，公司在游戏发行领域的布局仍显薄弱，自研产品仍主要通过与强势渠道合作以及独代授权的方式进行发行，后续有望通过外延并购补足在发行环节以及流量平台方面的短板，继续提升手游业务在营收中的比重和在企业价值中的地位。
3、转型攻坚，延展产业链对冲传统业务下滑，维持“增持”评级.
在传统媒体业务超预期萎缩的大背景下，仅依靠内生增长已经难以实现管理层设定的20亿元的收入目标，未来公司看点将主要集中在网游新品的市场反响以及或有的潜在并购。不考虑或有并购的影响，我们测算公司14和15年EPS分别为0.36和0.45元（较年报点评分别下调10.8%/9.5%），对应PE分别为29X/23X。公司仍处于转型的攻坚期，新旧媒体切换的雏形已经显现，但长期成长空间尚待打开，考虑到其相对合理的估值以及充足的现金储备，我们维持其“增持”评级不变。
4、风险提示:“漫游谷”业绩不达预期、梦工厂手游新品推广不利、户外广告业务开拓逊于预期、小贷业务不良贷款风险。
公司公告重大资产重组方案:1）资产置换和发行股份购买资产:拟以8.96元/股发行5.64亿股吸纳农房集团100%股权及农房置业25%股权，资产评估值为79.94亿元，其中农房集团79.14亿元、农房置业0.8亿元。2）配套融资方案:拟以8.07元/股发行不超过3.23亿股，向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集本次重组的配套资金。3）大股东公布业绩承诺、不减持承诺及承诺重组实施完毕后一年内启动股权激励或员工持股计划。
重组完成后，公司主营业务将变更为房地产开发及现代物流，上市公司盈利能力将显著提升。本次交易中拟置出资产为海博股份(600708,股吧)除物流业务相关资产外的其他资产及负债（资产评估价值为27.73亿元，增值率76.03%），拟置入资产:农房集团100%股权（资产评估价值为79.14亿元，增值率82.97%）及其子公司农房置业25%股权（资产评估价值为0.80亿元，增值率51.15%）。拟注入资产归属于母公司的所有者权益账面值合计为43.78亿元；2013年农房集团及农房置业（25%股权）实现归属于母公司净利润约3.69亿元，对应2013年PB1.83/PE21.66。交易完成后，上市公司盈利能力将显著提升，2013年度营业收入由25.3亿元增至105.33亿元，归属于母公司所有者净利润由1.61亿元增至4.12亿元，分别增长3.16及1.56倍；不考虑配套融资，每股收益由0.32增至0.38元。
控股股东持股比例升至46.58%，配套融资用于上市公司业务发展。不考虑配套融资的情况下，上市公司总股本从重组前的5.10亿股增至10.74亿股。光明集团新增股份约3.18亿股，持股比例由目前的35.81%增加至约46.58%，与其子公司大都市资产、农工商绿化合计持股比例约66.75%。配套资金将用于重组交易完成后上市公司业务发展（农房沙观国际、新龙广场、澜山苑项目），增强重组后上市公司的持续经营能力。
业绩补偿及不减持承诺彰显大股东对公司经营信心。锁定期:光明集团、大都市资产、农工商绿化承诺36个月内不转让；农房集团四名自然人股东（即农房集团核心管理人员）承诺12个月内不转让。大股东不减持承诺:本次重组实施完毕且股份锁定期届满后，光明集团及其子公司大都市资产、农工商绿化通过二级市场减持上市公司股票的价格不低于12元/股，农房集团四名自然人股东减持不低于8.96元/股。业绩承诺及补偿:如公司于本次重组实施完毕当年及之后两个完整会计年度，实现的净利润低于预测金额，则将以总价人民币1.0元直接定向回购股份并注销的方式对上市公司进行业绩补偿。
农房集团2014-2017年预测扣非后归属于母公司净利润分别为6.06亿元、9.08亿元、12.52亿元及13.53亿元。农房置业25%股权2014-2017年预测扣非后归属于母公司净利润分别为0.81亿元、0.53亿元、0.30亿元及0.15亿元。同时，上市公司控股股东光明集团承诺，将推动上市公司在本次重组实施完毕后一年以内启动股权激励计划或员工持股计划。
海博物流在上海自贸区内有11万平方米的土地资源、有西郊冷链园区的土地资源，以及菜管家电商平台的物流仓储建设，均可以与农房集团联手开发，以达到有机结合。3）对接光明集团，积极参与“退二进三”。光明集团旗下符合上海“退二进三”计划的存量土地，在上海市区有30多快，面积上千亩，目前农房集团已经参与的项目包括北外滩梅林正广和大楼整体平移等。4）物流业务保持高速发展。保留在上市公司体内的物流业务包括国际货代、城市配送、冷链物流及保税物流。2013年1.97亿收入，5000万毛利，其中冷链物流4948万收入，2560万毛利，预计2014-2015物流业务收入分别为3.22亿元、4.52亿元，毛利6460万元、7765万元。
暂维持盈利预测和“买入”评级，引入备考盈利预测。由于资产重组方案仍需有关部门审批，我们暂不调整盈利预测；维持2014-2016年EPS分别为0.36元、0.40元和0.48元，对应2014-2016年21.4、19.2、16.0倍PE。引入2013-2015年备考盈利预测:归属于母公司净利润分别为:4.12亿元、6.21亿元9.17亿元。不考虑配套融资发行股份对应每股收益0.38、0.58及0.85元，对应2013-2015年20.2、13.2及9.0倍PE。考虑配套融资则对应每股收益0.29、0.44、0.66元，对应2013-2015PE27.4、18.1、12.1倍PE。我们维持“买入”评级。我们将持续跟踪公司此次资产运作的后续进展。
美都控股(600175,股吧)发布项目进展公告
1.海外油气产量稳定增长
根据美都控股公告，今年3月至5月，美都美国能源有限公司已投产新井12口，7月初至今陆续有10口新井投产，目前共计投产新井22口。另有9口水平井已经完井，待压裂后即可投产；还有7口水平井正在钻井。目前尚有17个井位已经获得政府批准，正在等待钻井。美国时间2014年7月21日，美都美国能源有限公司的当日权益净产量为10696.44桶油气当量。根据公司的钻井进度，我们预计在今年剩余的5个月内，每个月公司都将有8口左右的新井投产。
非公开发行获批。根据美都控股公告，公司非公开发行股票获得中国证监会核准批文，核准公司非公开发行10.03亿股新股，批复自核准发行之日起6个月内有效。在公司非公开发行获得核准批文后，我们认为公司将在短期内完成本次非公开发行并取得募集资金，从而解决公司资金压力。目前公司有超过4亿美元的负债，预计单季度公司财务费用在1000万美元左右。在募集资金到位后，我们认为公司将偿还部分债务，从而有效降低公司财务费用。
油气产量持续增长。根据美都控股的规划，2014~2016年公司计划投资总额7.63亿美元，累计开钻新井155口。其中2014年开发建设54口新油井，投资总额2.88亿美元（约合17.6亿元人民币）。同时公司计划在2014年内对Woodbine油田Eagleford油层进行开采。随着新打井的投产，未来公司油气产量将持续增长。
2.盈利预测与投资评级
随着公司对海外油田收购的完成以及未来油气产量的持续增长，公司业绩将持续增长。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.26、0.41元（按照增发完成后24.57亿股本计算）。
目前美都控股仍有部分房地产业务，在逐步消化过程中仍将持续贡献利润。油气业务贡献的净利润将随着油气产量的增加而增加。按照分业务估值，我们预计2015年公司原业务贡献净利润1.5亿元，给以5倍PE；油气业务贡献净利润8.50亿元，给以20倍PE，公司市值达177.54亿元，对应股价为7.23元（按照增发完成后24.57亿股计算）。给予公司7.23元的目标价，维持“增持”投资评级。
3.风险提示
1.事件。
山西汾酒(600809,股吧)发布2014年半年度业绩预减公告。
2.我们的分析与判断。
（一）淡季承压导致第二季度净利润下滑。
公司2014年第二季度净利润延续自2013年第二季度以来的单季负增长，预计净利润持平略有亏损。公司预计2014年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少60%-70%，经测算为2.96-3.94亿元。即预计2014年第二季度单季实现归属母公司净利润为-4600~5200万元，同比增长幅度为-120%~-78%，延续了自2013年第二季度以来的单季同比增速下滑趋势。我们认为，考虑到第二季度是白酒行业的传统淡季，公司的销售压力随行业的进一步深入调整而加大，但是，2013年四季度的单季度大幅度亏损态势总体已得到遏制。
行业调整期力保省内及周边重点消费区域。从目前总体形势看，我们认为2014年白酒行业仍将维持深入调整态势，在一线名酒逐步恢复并逐级传导的过程中，二线白酒即便能勉强稳住收入，净利润也很难立即止跌回升。因此，判断公司未来重点发展方向有二:一是重点打造及巩固环山西市场（山西、北京、天津、河南等）；二是尽快调整优化产品结构，充分发挥汾酒的品牌优势，加大对老白汾和竹叶青等品牌的培育。然而，考虑到目前激烈的行业竞争形势，我们认为，公司仍将面临加大投入应对行业调整与竞争加剧所致的经营压力，其调整仍会持续一段时间，在此过程中，集中资源不遗余力的力保省内大本营市场就成为公司的必然选择。
在今年初我们曾持续提示过大家要把握好白酒板块的阶段性估值修复机会，我们认为，即使在经历一轮反弹之后，现在板块各品种估值水平仍处于底部区域。虽然行业销售方面，景气度将低于市场预期，但估值水平仍低于十年前夕阳行业论时的水平，因此可择时看好白酒板块的市场表现。我们现在仍建议投资者需从估值修复的角度挖掘仍存在一定弹性空间的品种，继续半个月来全市场策略角度推荐观点，继续五粮液(000858,股吧)(行情,问诊)为白酒行业首推。
3.投资建议。
给予公司2014/15年EPS（摊薄）0.91/1.03元，对应PE为17/15倍，看好短期估值修复弹性空间；长期仍需观察公司体制能否改善，并通过其良好品牌基因获得“弯道超车”的机会，维持“谨慎推荐”。
事件:公司拟发行股份及支付现金收购星创互联100%股权，交易价格为14.4亿元，收购对应14年市盈率12倍，其中以股份及现金形式购买李波、尹超所持有58.64%股权（50%股份+50%现金），以现金形式购买腾讯计算机、世纪凯华所持有41.36%股权。发行股份募集配套资金。拟发行股份募集配套资金不超过4.8亿元，发行价格不低于11.58元/股。业绩承诺:星创互联承诺2014年、2015年和2016年实现的扣非归属于母公司股东的净利润不低于1.2亿元、1.44亿元、1.728亿元。
星创互联旗下的卡牌手游《全民英雄》13年11月底上线，14年起由腾讯独家代理在微信平台推出，是第一款腾讯微信平台独立代理运营的第三方手机游戏。借助《全民英雄》的火爆成功，公司14年收入快速提升，有望实现扭亏为盈（2012年、2013年及2014年1-5月营业收入分别为3.00万元、90.57万元、9，708.46万元，净利润分别为-203.97万元、-699.20万元、6，363.08万元）。公司与腾讯平台合作关系紧密，收购前腾讯计算机系统有限公司持有37.22%股权，为第二大股东。星创互联14年1-5月收入中，腾讯计算机系统为第一大客户，销售收入占比高达99.9%。与腾讯平台的紧密合作关系构成星创互联的重要竞争优势。
传统业务增速减缓，玩具制造企业积极谋求产业转型；群兴玩具(002575,股吧)借此次收购，涉足手游行业，打造“玩具+游戏”娱乐生态圈。国内玩具行业多为出口导向型，近几年欧美主要玩具出口市场消费乏力，加上国内要素价格抬升，传统玩具制造盈利趋势不容乐观。在此背景下，A股传统玩具类公司纷纷寻求跨界转型，包括奥飞动漫(002292,股吧)、互动娱乐(300043,股吧)（原星辉车模）、骅威股份(002502,股吧)等。群兴玩具借助此次收购，发挥玩具与游戏之间的协同性，定位休闲行业。
上调评级至增持。公司此次跨界转型涉足增速较高的手游行业，构建新盈利增长点的同时，与传统玩具制造业务相互促进，打造“玩具+娱乐”游戏生态圈。我们预计公司收购完成后的净利润为1.52亿元，1.82亿元，发行股份收购资产和募集配套资金后，总股本不超过34486.38万股，合EPS0.44元和0.53元，上调评级至“增持”，对应目标区间为15.4-17.6元（对应14年35-40倍估值，最新股价15.45元）。
东方国信(300166,股吧):收购并表增添业绩动力持续并购能力决定市值空间
事项:公司发布2014年半年度报告:上半年公司实现营业收入2.18亿元，同比增长10.75%，实现归属于上市公司股东净利润3647万元，同比增长26.17%。公司业绩符合我们之前对于公司净利增速10%~30%的预期。
公司上半年实现营业收入2.18亿元，同比增长10.75%。主要系公司非电信行业市场业务收入快速增长所致。公司上半年实现净利润3647万元，同比增长26.17%，主要系公司收入规模增加以及收购并表所致。除去北科亿力、科瑞明上半年业绩贡献，公司上半年实现净利润3354万元，同比增长16.04%。
公司上半年实现毛利率48.20%，较去年同期上升6.17%。我们认为，这主要与公司非电信领域毛利率回升和被并购公司盈利能力较强有关。公司期间费用同比增长30.02%，主要系非电信领域业务仍处于开拓期导致销售费用快速增长所致。值得关注的是，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-318.49万元，较去年同期净额-7407万元的缺口大幅收窄。公司短期现金流状况显著改善，主要系公司加大回款力度所致。
在电信BI行业走向成熟的背景下，不断深化的外延并购战略成为公司未来最大的看点。上市以来，公司并购体量不断增大，业绩增厚显著。收购屹通信息后，公司14~16年净利润有望保持42.8%的复合增长率。我们判断，公司仍将谋求外延为主的发展战略。公司未来市值空间将取决于其持续并购能力，这一能力将取决于三点:首先，是公司长期的现金流状况；其次，是公司长期估值水平和股权稀释空间；最后，是未来两年被收购标的公司业绩执行情况。
我们暂时维持公司14-16年EPS预测分别为0.50、0.72和1.01元。我们认为当前市场对于公司股价仍然存在低估，维持“推荐”评级，目标价27元，对应15年约37倍PE。
2014H1归母净利润同比增长165.25%，同时预告Q1~Q3归母净利增长200%-250%。公司2014H1实现净利润1.56亿元，同比增长234.73%；归属母公司净利润1.25亿元，同比增长165.25%。Q2单季度净利润同比增长37.67%，归母净利润同比增长27.11%。2014H1净利润增长主要是由于:水泵及园林机械等业务毛利率提升了2.17%；上海漫酷广告有限公司自4月起纳入公司合并报表；出售日立泵30%股权，确认投资收益1.02亿元。
上海漫酷广告Q2实现净利润1016万元，符合我们预期，同时收购琥珀和氩氪，打通数字营销全产业链。漫酷Q2实现收入2.41亿元，净利润1016万元，2014年承诺净利润4700万元；上海氩氪、琥珀传播优势在于营销创意、策略等，在服饰、时尚、汽车、快消等领域；琥珀传播、上海氩氪2014年、2015年的预测净利润合计分别为3303.42万元、4328.88万元。
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