融资理财渠道(个人融资理财)

理财公司正在抢滩布局新兴领域以丰富产品品类。3月6日，北京商报记者注意到，近日，浦银理财全额认购了母行浦发银行落地的全国首单“科技创新”主题理财直接融资工具。在此之前，亦有不少理财公司已抢先发售了“科技创新”主题理财产品，相较于其他类型的主题理财产品，目前存续的“科技创新”主题理财产品风险等级略高，均为混合类产品，业绩比较基准相较于同期限理财产品也有所增厚。在分析人士看来，未来“科技创新”主题理财产品发行量会不断增加、产品类型会不断丰富，投资者购买此类主题理财产品，需关注资金投资领域、权益类资产配置比例、产品历史净值波动等情况。

抢滩“科技创新”主题

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据国盛证券的一份研究统计，2022年以来，19.4%的理财产品收益率为负，9.6%的理财产品收益率低于-1%，2.6%的理财产品收益率低于-3%，中国理财产品总规模超29万亿元。

榜单上尤其扎眼的是排在第一位的“工银理财——鑫得利全球轮动”，2022年以来净值下跌超过45%，其竟然是一款固定收益类的债券产品。这款产品的期限结构为“1+4年”，封闭期共5年，风险等级仅为R3级（中度风险）。

该产品季度报告显示，截至2021年第三季度，其中85.13%的资金投向了一款名为“景顺长城优势投资5号QDII”的资管计划。

2004年2月，光大银行上海分行发行了内地第一只理财产品，商业银行理财业务破冰。银行理财一开始就用了“预期收益”这一做法，给客户相对明确的一个收益率，并且为此做了隐性担保（即刚兑）。

根据中国人民银行金融研究所所长孙国峰的研究，到2014年9月末，中国影子银行规模为28.35万亿元，在信用货币创造中占比为20.43%，“影子银行的资产名义上是同业、投资等，实质是贷款，创造了信用货币。银行将这些实质为贷款的资产转移到表外，同时也将相应的存款转为理财产品。”

据银行业理财登记托管中心的数据，2021年底银行业理财余额已经超过29万亿，同比增长12.14%。

银保监会相关负责人指出，传统的保本理财产品规模已在2021年底实现清零，意味着市场上的刚兑预期彻底打破。银行业理财登记托管中心的数据显示，净值型理财产品余额达到26.96万亿元，占银行理财整体的92.97%。

以近期发布年报的招商银行为例，其理财子公司招银理财2021年底的管理规模2.78万亿元，当期实现净利润32.03亿元。然而在年报的“不良资产生成和处置”部分有一段不显眼的披露：2021年，对符合条件的理财业务风险资产通过回表至表内投资类金融资产科目进行处置，共完成理财资产回表本金金额110.04亿元，并按照预期信用损失模型充分计提资产损失准备110.04亿元。

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2020年年报中也有类似表述：2020年共完成理财资产回表本金金额126.29亿元，并按照预期信用损失模型逐笔计提资产损失准备121.26亿元。当年净利润为24.53亿元。

“积攒了大半年的净值，眼看着几天就跌没了，不少同事都非常焦虑。”某股份行的混合产品投资经理此前在债市大跌之际对第一财经记者表示。早两年，由于市场环境较为有利（债市平稳甚至债牛，股市一度走牛），资管新规转型的阵痛仅停留于转型本身，市场面并未带来太大的压力，最大的压力无非是要不要多配一些股票增厚收益。然而，多位理财子公司人士都对记者表示，理财客群要的并非另一批“公募基金”，而是类似存款的“稳稳的收益”。

近期国债收益率相较此前低点跳升了近20BP，但这和信用债比起来可谓“小巫见大巫”。11月初，3年期AA+城投债收益率是2.75%，现在已快速上行到了3.9%；AA+银行二级资本债收益率当时只有2.2%，现在已经到3.4%；1年期AAA+同业存单收益率一度达到2.77%，比1年期MLF政策利率（2.75%）还要高。

就现金管理类产品而言，尽管此类产品受到资管新规影响，但投资范围、投资集中度、流动性、组合久期、估值方法和偏离度等都有明确的要求，主要投资于货币市场、债券市场、银行票据以及政策允许的其他金融工具等标的，净值波动较小，不会出现此前定开型产品短期回撤1%~3%的情况。据测算，11月1日至11月18日，理财公司发行的现金类产品平均7日年化收益率为2.118%。

例如，交银理财“稳享1个月定开1号(尊享版)”成立于2022年5月6日，运作模式为开放式净值型，内部风险评级为二级(中低)，业绩比较基准为3.10%~3.50%。从该产品的2022年2022年第三季度报告来看，该产品的投资方向比较单一，除了一成资金投资于现金外，近九成的资金投资于债权类资产，不持有非标资产。穿透后的前十大资产中有九大持仓为他行存款，但运作报告未披露具体持有哪些银行的存款。

第一财经记者在本月上旬时获悉，监管方面已经同理财子相关人士开会，了解近期“赎回潮”的情况和做出应对；另外，多方传出部分银行自营、保险资管被要求承接理财子的债券抛盘的消息。不过，两者在偏长票息资产上的承接虽有利于缓和市场悲观情绪蔓延，但与抛售在体量上仍有一定差距，可能治标不治本。

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事实上，资管新规第十八条提及，“符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：（一）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。”上述人士也对记者表示，由于理财体量较大，与银行自营相类似，投资于部分信用债券如私募债时，就是为了稳定的票息，并不以交易为目的。因此，该类资产并不需要按照市值法计算每日的浮盈浮亏。

此外，亦有呼声指向加快理财公司衍生资格的审批，允许理财公司通过带有衍生产品的专户进行风险对冲。数据显示，截至2022年6月底，理财产品投资债券类资产占比达67.84%，债券依然是理财最大持仓资产。从资管组合管理角度出发，市场缺乏足够有效的风险对冲工具，在债券市场大幅波动时，不可避免会带来理财产品净值的波动乃至大幅回撤。